Il Fondo monetario internazionale ha pubblicato il Rapporto sulla stabilità finanziaria globale di ottobre 2026 il 13 ottobre 2026, avvertendo che investimenti e redditività più deboli o meno duraturi nel settore dell’intelligenza artificiale potrebbero innescare una correzione delle azioni e del credito legati all’IA: uno dei tre rischi rilevanti che, secondo l’istituzione, potrebbero irrigidire bruscamente le condizioni finanziarie a livello mondiale.
Il rapporto, intitolato Resilienza, rischio e trasformazione, rileva che i mercati finanziari hanno mantenuto la propria tenuta grazie alla solida crescita economica e ai robusti utili societari, mentre i rischi per la stabilità finanziaria restano elevati. Il capitolo iniziale indica una correzione del mercato trainata dall’IA, un forte aumento dei rendimenti dei titoli di Stato e le minacce informatiche come possibili fattori scatenanti di turbolenze sui mercati nel breve periodo. Il capitolo osserva che, dal secondo trimestre del 2026, 14 delle 33 principali banche centrali hanno aumentato i tassi di riferimento, rispetto alle due del primo trimestre, in risposta alle pressioni inflazionistiche causate dallo shock energetico in Medio Oriente. In un post sul blog del FMI che accompagna il rapporto, Athanasios Vamvakidis e Jason Wu hanno scritto che «non c’è spazio per compiacersi».
Leva finanziaria e finanziamenti circolari nell’ecosistema dell’IA
Il rapporto afferma che un rallentamento degli investimenti e della redditività nel settore dell’IA potrebbe mettere in discussione le aspettative ottimistiche, citando le crescenti evidenze che le capacità dell’IA possono essere offerte con livelli di investimento inferiori o che i benefici economici potrebbero essere più contenuti del previsto. Il rapporto richiama uno scenario del World Economic Outlook in cui il venir meno degli investimenti nell’IA riduce il PIL, gli investimenti e i consumi globali, rispettivamente, fino allo 0,4, all’1,3 e allo 0,6 per cento entro il 2028.
Secondo il rapporto, le imprese legate all’IA e i loro investitori ricorrono a tre fonti crescenti di leva finanziaria. Dal 2024, la quota dei grandi operatori di servizi cloud nell’emissione globale di obbligazioni con rating investment grade è salita a 10 per cento da meno dell’1 per cento, mentre i flussi di cassa liberi sono diminuiti, poiché i maggiori gestori di centri dati continuano a investire ingenti somme nell’IA. Le posizioni azionarie lorde degli hedge fund, insieme ai prestiti a margine, sono cresciute dal 10 per cento a circa il 15 per cento del PIL delle economie avanzate, mentre la quota di singole azioni nei fondi negoziati in borsa con leva è aumentata dal 16 al 28 per cento, dato che gli investitori al dettaglio cercano un’esposizione con leva ai titoli dell’IA.
Gli accordi di finanziamento circolare rafforzano queste interdipendenze. Quattordici operazioni rese note pubblicamente dal 2023 rappresentano circa 300 miliardi di dollari di investimenti azionari guidati dai grandi operatori di servizi cloud in imprese dell’IA finanziariamente più fragili, integrati da 650 miliardi di dollari di debito, in cambio di impegni per 1,4 mila miliardi di dollari di ricavi futuri attraverso servizi o ordini di chip. Circa 320 miliardi di dollari del debito sono a carico delle società partecipate e comprendono debito garantito dagli investitori, finanziamenti contingenti e altri obblighi fuori bilancio. Il primo capitolo del rapporto, «Al di sotto della resilienza: rischi crescenti, vulnerabilità irrisolte», avverte che le difficoltà di società partecipate chiave potrebbero comportare un significativo «rischio di correlazione avversa»: gli investimenti azionari e obbligazionari perdono valore proprio mentre si deteriorano i flussi di ricavi a essi collegati.
Secondo il rapporto, le conseguenze di una correzione potrebbero avere portata globale. I mercati azionari delle economie avanzate dell’Asia mostrano la maggiore sensibilità ai rendimenti globali delle azioni legate all’IA, mentre l’area dell’euro e il Regno Unito presentano una sensibilità ridotta, sebbene le tensioni possano comunque propagarsi attraverso il forte aumento delle partecipazioni in azioni statunitensi tra il 2022 e il 2026.
Rendimenti dei titoli di Stato e minacce informatiche
I rendimenti dei titoli di Stato a livello globale sono aumentati per effetto dei prezzi più elevati dell’energia e dell’incremento dei premi a termine, che si collocano ora nella fascia alta dei rispettivi intervalli storici; il rapporto valuta inoltre che i rischi sui mercati obbligazionari siano peggiorati rispetto all’edizione di aprile 2026. Poiché i titoli di Stato sono alla base del sistema finanziario, un brusco aumento dei rendimenti deprimerebbe le valutazioni delle altre attività attraverso tassi di attualizzazione più elevati, comprese quelle legate all’IA, ed eroderebbe il valore delle obbligazioni utilizzate come garanzia.
Per quanto riguarda il rischio informatico, il rapporto afferma che, finora nel 2026, in oltre il 70 per cento dei casi i fornitori di software hanno avuto pochissimo tempo per correggere le vulnerabilità prima che iniziassero a essere sfruttate: un aumento di 20 punti percentuali rispetto all’anno precedente. Il post sul blog osserva che nel 2021 i fornitori avevano in genere quasi 300 giorni per correggere le vulnerabilità. Il rapporto attribuisce l’aumento del pericolo alla rapida digitalizzazione, alla dipendenza da un numero ristretto di fornitori tecnologici critici e ad attori più sofisticati, che possono accedere a modelli di IA all’avanguardia capaci di dimostrare prestazioni elevate nelle simulazioni di attacchi alle reti.
Prova di stress bancario e raccomandazioni di politica economica
La prova di stress del FMI sulle banche globali del 2026 simula uno scenario avverso che combina guadagni di produttività legati all’IA inferiori alle attese con aumenti dei rendimenti obbligazionari a breve e a lungo termine di 150 e 300 punti base. Nei primi 2 anni, lo scenario porta la crescita del PIL reale globale a circa 3 punti percentuali sotto il valore di riferimento e fa salire la disoccupazione di 3,5 punti percentuali. In questo scenario, il coefficiente aggregato Common Equity Tier 1 del sistema bancario globale scende di circa 150 punti base, attestandosi intorno all’11,5 per cento, ma resta ben al di sopra dei minimi regolamentari. Le banche che rappresentano il 22 per cento degli attivi bancari globali sono comunque classificate come deboli, con coefficienti post-stress inferiori al 7 per cento, rispetto al 18 per cento dell’esercizio del 2025.
Le vulnerabilità al di fuori del settore bancario potrebbero amplificare le tensioni. Negli Stati Uniti, nel 2026 i prestiti bancari agli intermediari finanziari non bancari sono aumentati del 18%, mentre le esposizioni verso le società di private equity e di private credit sono cresciute del 30%. Nell’ultimo decennio, i fondi pensione e le compagnie assicurative hanno quasi raddoppiato la quota di investimenti illiquidi e detengono oltre un quarto delle obbligazioni societarie quotate negli Stati Uniti e nell’area euro. A livello globale, il direct lending ammonta ormai a quasi 2.000 miliardi di dollari e quattro delle 10 grandi società di sviluppo aziendale esaminate hanno impegni di liquidità superiori ai buffer disponibili.
Il rapporto esorta i responsabili politici a contenere l’eccessivo ricorso alla leva finanziaria che sostiene l’ecosistema dell’IA, anche limitando il finanziamento a margine degli acquisti di azioni, gli ETF a leva e le opzioni a breve scadenza, con il supporto di requisiti patrimoniali settoriali, limiti alla concentrazione e buffer di capitale nei casi in cui le vulnerabilità siano significative. Per i mercati obbligazionari, chiede un consolidamento fiscale credibile, un maggiore ricorso alla compensazione centralizzata di obbligazioni e accordi di riacquisto e strutture di liquidità delle banche centrali pronte a entrare in funzione.
Per quanto riguarda la cybersicurezza, il rapporto raccomanda un quadro di resilienza operativa a livello di sistema, adattato alla maturità informatica di ciascuna economia, e avverte che l’IA riduce il ciclo di attacco e difesa alla velocità delle macchine. Il blog sintetizza tre priorità: riportare il debito pubblico su un percorso sostenibile, limitare la leva finanziaria e gli squilibri di liquidità nell’IA, nel private credit e negli altri settori finanziari non bancari e rafforzare le difese informatiche; ai paesi emergenti e in via di sviluppo si consiglia di ricostituire i buffer finché le condizioni finanziarie restano accomodanti.
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